张捷：货币互换央行画虎不成反类犬（综合）

 

　　人民币距离硬通货还有多远？货币互换协议一招妙棋（资料图）

　　今日股市暴跌，与汇率不稳也有关，前面本人热文分析央行损失数万亿造成各种问题一文(http://weibo.com/p/1001603934980282674167)，提及了货币互换带来的损失，此前微博也多次论述货币互换的风险问题，现在各方关心这里面的逻辑，对此本人特别再写此文说明一下。

　　阿根廷货币暴跌，提出要与中国执行货币互换协议，把协议得到的人民币换成美元，而现在人民币的汇率也受到巨大的压力，以前把货币互换协议完全比作人民币走出去的胜利，现在露出了另外的一面，为何我们的货币互换与美联储的效果不同，导致画虎不成反类犬呢?这里我们需要深入分析和思考。

　　自2008年以来到2014年底，中国人民银行已先后与28个国家或地区的货币当局签署了货币互换协议，涉及规模为31182亿元人民币。仅仅2014年一年，中国人民银行已经先后与新西兰央行、蒙古央行、瑞士央行、阿根廷央行、斯里兰卡央行、韩国央行、俄罗斯央行、卡塔尔央行、加拿大央行及香港金管局签署或续签货币互换协议，规模共计14850亿元人民币。这个规模是巨大的，而我们进行互换的国家的货币基本都出现了较大幅度的贬值，这些货币的互换，给了我们非常大的压力。

　　相关国家与我们互换了人民币以后，虽然汇率是浮动的，他们以后也要归还人民币，但实际上他们的货币换给我们以后我们没有花的地方，他们的货币贬值是更多的，持有这些货币就是要带来损失的烫山芋。而他们换取了人民币以后不是用这些人民币去消费，去到中国买东西，而是在国际离岸中心抛售，直接换取美元来解决他们的外汇压力，同时他们期望的是抛售以后我们的人民币也贬值，这样贬值以后他们要还我们人民币的时候就要赚钱了。比如他们期望是6.5：1抛售换了美元，到换回来的时候人民币大幅度贬值他们可以1：10换回来，这中间货币互换就给他们带来了巨大的利益，在表面上看我们的人民币是一样多还收入了利息百分之几，而实际上他们抛售人民币的6.5：1和买入人民币的1：10都是同央行交易的，央行的美元就要白白少掉很多!比如货币互换1000亿人民币，按照上面的比例，就是要从153.8到100亿美元少掉53.8亿美元是巨额恶多损失!但由于你是人民币记账，在央行的资产负债表上是不体现的。同时这样的交易可以反复进行，在汇率涨跌的波动当中不断损失，远远大于最终的贬值数额，就如我们的股市好的操盘手可以反复波动操作赚的钱远远多于股票的实际涨跌一样。我们看到的是2015年12月外储大降1079亿美元，创史上最大降幅。相对2014年12月末的38430.18亿美元，2015年全年外汇储备减少了5126.56亿美元。2015年中国贸易顺差3.69万亿元，扩大56.7%，约为5700亿美元。我们再看外汇管理局网站发布的中国国际投资头寸表，当中的2014年9月到2015年9月的一年中，净头寸从17962亿美元到15399亿美元，变化只有2563亿元，之间有8000亿美元以上的差别去哪里了?这才是不可回避的问题关键。

　　更进一步的讲，货币互换也是可能违约的，一些国家信用崩溃，其对我们互换货币就是为了支付美元债务，为了对美元不违约，以眼下的美元违约变成未来对人民币的违约，如果将来中国的人民币汇率更坚挺了，一些信用不足国家签署的货币互换协议，违约的风险也是存在的。想一下他们是更愿意立即对美国违约还是更愿意对中国未来违约?这个选择是不言而喻的。现在就是全球上美元挤兑全球流动性，而这些被挤兑的国家，就是利用货币互换协议，挤兑中国的外汇储备!我们不要忘记欧债危机时期西方六大央行通过货币互换提供美元流动性的事情，当时的美元都花掉了，现在到了归还的时刻了，中国的央行给他们做货币互换，就是把自己放在火上烤!对这个问题当初在人大开一个研讨会的时候我就提出来了，结果不受欢迎，会议纪要里面把本人的发言全部和谐没有了!他们当时沉浸在英国、欧盟与中国签署协议上面，根本没有看到这个协议背后要挤兑你的。

　　从当年的六大央行的美元流动性释放，要分析其中与中国的货币互换的不同。我们看到美联储也货币互换，欧债危机美联储等全球六大央行在欧债危机时还联合提供美元流动性，后来这个货币互换还被长期化。但美联储提供的流动性美元，取得流动性的一方是要花的，花掉以后要归还的代价也是巨大的。比较一下这个差别，人家是换了人民币直接找我们兑美元而不是使用人民币买东西，这里如果谁从美联储换得了美元，要找美联储买黄金再运走，就如现在我们的局面了。再进一步的比喻一下，就是我们都是开的承兑汇票，但美联储的是有真实贸易背景的承兑汇票，我们开的是无贸易背景直接对你信用进行投机的承兑汇票，这两样的承兑汇票的风险怎么能比?因此我们的货币互换，带来的就是人民币巨大的贬值压力，直接给海外人民币市场压力巨大，即使是这些互换协议还没有执行，由于这个金融衍生品性质的协议存在，就会给市场完全不同的预期，成为空方炒作的理由。

　　想一下为何美联储不与我们签署货币互换协议?美联储货币政策委员会委员、达拉斯联储主席Richard Fisher在2014年的中美对话上已经表态，美联储不太可能与中国人民银行签署货币互换协议。台面上达理由是中国资本不开放，换句话说就是我们与之换来的货币不是开放投资贸易等花的，这个差别美国人是非常清楚的，搞不清这个差别，我们的货币互换就是画虎不成反类犬。

　　因此我们应当加强货币互换的研究，对外签署货币互换协议不应当再一边倒的叫好，不应当将之拔高到人民币走出去的程度，只有真正到中国消费的货币互换，也就是这些人民币要花到从中国进口或者中国一带一路到该国建设的付款上，才是有利于我们人民币走出去的货币互换协议，对换取了人民币后直接攻击中国外汇信用，在未来的协议当中，应当有所限制性的条款，签署协议要考量对中国金融安全的影响。要深刻认识货币互换协议背后的博弈及其所带来的差别，不能简单的照猫画虎，最后的结果是反类犬。

　　

 

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张宏良：互换——刺杀中国金融的封喉一剑

 

　　次级债引发的欧美金融动荡，改变了国际垄断资本围猎中国的计划，由原先通过拉高后做空中国金融市场来席卷中国财富，转变为由中国金融机构直接为陷入金融危机的西方银行买单。要想让中国金融机构直接为西方银行的巨额亏损买单，显然股指期货暂时还派不上用场，更加急需的是要创造一种能够把中国的外汇资产直接用于西方银行的工具，这就是互换。于是，互换便取代股指期货率先登场，成为中国金融改革推出的又一创新形式。所谓互换简单讲，就是在既不改变所有权，也不形成债权债务条件下的一种金融资产交换行为，其可怕之处就在这里。

　　比如张三有美元李四有人民币，他们之间有3种方式可以交换：一是互相卖给对方，美元人民币的所有权转移，双方资产负债表上十分清楚;二是互相借给对方，形成债权债务关系，双方资产负债表上同样很清楚;三是互相交给对方使用一段时间，到期彼此再换回来，就是所谓互换。为什么说可怕呢，因为张三的美元既不是卖给李四的，也不是借给李四的，而只是让李四用一段时间，期间美元仍然属于张三的资产，仍然在张三的资产负债表上，监管部门从资产负债表上看不到美元已经被李四拿走了，只有到期后张三从李四那里换不回美元时，也就是美元已经损失后监管部门才能发现。由于金融衍生品买卖形成的资产流进流出在资产负债表上反映不出来，所以称为表外业务，表外业务的发生只有交易者本人知道，在资产没有损失掉以前，除操作者本人之外，任何人都不可能知道交易的存在。既然连交易本身的存在都不可能知道，就根本谈不上所谓监管。所以只有在尼克•李森完全赔掉英国巴林银行以后，热罗姆•凯维埃尔造成法国兴业银行损失50亿欧元以后，监管部门才能事后得知交易的存在。这就是衍生金融工具的可怕地方。

　　而在所有金融衍生品中，互换最为可怕，因为互换本身就是为逃避金融管制产生的，并且当初恰恰是为逃避政府限制外汇资产流向国外产生的，如果说股指期货是金融核弹，互换就是金融中子弹，中子弹的威力就是在建筑物和战车完好无损的情况下，能将其中的人员全部杀死，作为金融中子弹的互换，同样能在资产负债表没有任何异常的情况下，把中国的外汇资产乃至其它金融资产全部掏空。中国人民或许在某一个早上醒来会突然发现，亿万人民数十年艰苦奋斗创下的金融家底已经空空如也，并且全部责任都会推到几个或者十几个乃至几十个已经失踪的交易员头上。对此，那些和西方国家串通起来掠夺中国外汇资产的买办专家，肯定会信誓旦旦地说什么我国金融监管十分完善，互换业务只会起到积极推动作用等。所以在此我们想提醒大家注意，到目前为止，人类还没有发明出监管金融衍生品的有效方法，特别是互换业务本身就是针对如何成功逃避金融监管而逐步发展完善起来的，人类对其运行规律的认识程度，要远远低于对癌症或艾滋病的认识程度，可以毫不夸张地说，在找到治疗癌症或艾滋病的成功方法之前，人类绝不可能率先找到管理金融衍生品的有效方法。当所罗门兄弟公司为IBM和世界银行完成第一笔互换业务的那一刻，历史就已经宣告了金融资本已成功拆除了所有市场经济国家之间的国界，当然是仅限于市场经济国家，这就是为什么一定要在中国搞市场经济的根本原因，这就是为什么偏偏在这个时候把互换等金融衍生品搬到中国来的根本原因。前些天我遇到《货币战争》的作者宋鸿兵，向他询问美国次贷危机引发的金融窟窿估计有多大?他说可能有2万亿美元。我当时一听汗就下来了，美国等西方国家有2万亿美元的金融窟窿，我们有1.5万亿美元的外汇储备，正好用来填补它的金融黑洞。

　　要用中国外汇资产来填补西方银行的金融黑洞，可以同时采用明暗两种手法，就明的方面来说，主要是由政府出面和由买办牵头，引诱胁迫中国金融机构直接向西方银行注入美元资产，越来越多的美国金融机构如同久旱逢甘露般地得到了中国注资，以至于英国首相布朗、法国总统萨科齐等其他西方国家的首脑，纷纷跑来中国要求利益均沾。在最近一次欧洲货币会议上，掌管2千亿美元外汇的中投公司老总已明确表示，中投公司不会在次债危机中，趁机攻击其他国家货币的漏洞，扰乱金融市场, 而是要成为全球金融市场的稳定力量。什么叫成为全球金融市场的稳定力量?就是由我们来为全球金融危机买单。这是继98年亚洲金融危机之后，中国第二次为世界金融危机买单，如果说上次我们是为亚洲最富有国家买单的话，那么这次则是更上一层搂，在为全球最富有的国家买单。另一方面，就是通过互换等衍生金融工具，人不知鬼不觉地把中国金融资产搬到西方国家。要做到这一点，只需要贿赂控制关键环节的几个官员就够了。

　　而要防止出现这种情况，除了正义良知和爱国精神之外，没有任何外在的制度建设能够有效阻止。过去有句话，叫做精神原子弹，可以说，精神原子弹是能对付金融核弹、金融中子弹的唯一有效方法。随着国际资本对中国金融打击的逐步展开，人们将会越来越清楚地看到30年来摧毁道德体系和理想主义的可怕后果。如同丧失了灵魂的人只能成为任人摆布的行尸走肉一样，丧失了精神的民族同样会成为任人宰割的一头肥牛，看一下中国金融改革的时间表就会发现，中国正在越来越成为一头待宰的肥牛，何时吃草何时喂水甚至连何时出栏都被计算得十分精确：随着国家股法人股越来越多地落入外资手中，我们适时搞起了股权分置改革;随着银行资产因垄断而飞速升值，我们又适时开放银行，以十分之一的市价把银行股卖给外资;人民币升值把国际游资和对冲基金引来了，我们又要适时推出股指期货;西方金融危机爆发了，我们又适时地推出了互换等金融衍生品;越来越多的西方银行出现了亏损窟窿，我们投资公司又在适时地注资，同时还适时地让他们到中国来发行股票债券，把中国老百姓那点儿养老活命的钱也拿来填窟窿------

　　目前我们账面上拥有相当于10万亿人民币的外汇资产和60万亿金融资产，加上股票市值共有上百万亿金融资产，另外还有上百万亿其它类资产。这上百万亿金融资产最终花落谁家，完全取决于极少数相关官员的正义良知和爱国精神。在实体经济时代，金融资产的归属取决于制度和政策，只要制度和政策没有缺陷和失误，就不会出大问题;而在衍生金融工具主导的虚拟经济时代，金融资产的归属则完全取决于个人的道德因素，这就是目前西方国家把时间纳入破产范畴，对责任人实行终身惩罚的背景和原因。明白了这个道理，也就明白了西方国家豢养的改革精英摧毁中华民族道德体系的恶果了，可以说，如果不发生历史奇迹，中美之间金融战的结局已定，决定输赢的不是专业知识和专业技巧，而是理想主义和爱国正义精神。美国用基督教原教旨主义武装起来的国民的理想主义和爱国主义精神，决定了美国君临天下的磅礴气势，决定了美国在金融战中的赢家地位，美国人也越来越尝到了精神武装的甜头，总统布什带领白宫一帮人天天在搞“早请示晚汇报”，雷打不动地天天下午学圣经，精神武装越来越强大，可以说，美国拥有的精神原子弹远远超过物质原子弹对世界的威胁。反观中国，30年来由美国培养的各路改革精英源源不断地汇聚膨胀，已成为中国改革的主导力量，打着思想解放的旗号，彻底解除了中国的思想武装，30年来所谓思想解放的过程，其实就是一个解除思想武装的过程，用GDP代表的物欲主义否定了理想主义，用妖魔化中国文化和中国历史的方法，否定了中国的爱国主义，最致命的是用非毛化的方法打掉了中华民族的统一意志和民族精神，打掉了中国人的精神原子弹，把中国完全变成了一个肥大国家。牛羊的肥大永远是为主人餐桌准备的，现在宰杀的时候到了，美国等西方国家都急不可耐地举起了刀叉，宰杀的工具就是各类名目繁多的所谓金融创新和衍生金融工具。衍生金融工具从来就是双刃剑，既可伤敌，又可自毙;在爱国者手里是伤敌的武器;在买办手里则是卖国利器，并且其卖国的速度和规模，会远远超过晚清所有卖国条约的总和。互换，只是其中一把最锋利的封喉利剑。

　　金融衍生品运行的高度私密性，决定了政府监管完全是狗咬刺猬——无从下口，莫说是中国这样的发展中国家，即便是金融衍生品创新的老巢美国，也是无能为力。进入中国后金融衍生品的高度私密性，再加上由美国训练出来的金融买办又故意罩上一层专业性迷雾，使得金融衍生品显得更加诡秘难测，逐渐摆脱了中央政府的控制，致使中国上百万亿庞大金融资产的运作，完全落入了拥有西方背景的极少数金融买办手中，这极少数金融买办要么已定居美国等西方国家，要么身在港澳，要么怀里揣着绿卡，要么已悄悄地在海外安营扎寨------，这些人聚集成一个狭小的金融圈子，根据跨国公司的授意，布局中国的金融改革和金融创新，平日则侈糜淫乱、纸醉金迷、挥霍无度，过着超越任何帝王的奢华生活。没有这些人的所谓金融改革和创新，外资不可能仅从十多家银行股差价中，一年就从中国攫取上万亿元的金融资产。这些人有意利用现代金融难以监管的私密性特点，在中国建立了一个国中之国的金融王国，即便现在中央政府更换掉金融领域的全部行政主管，也撼动不了这个金融王国，对付这个金融王国，除了以色列的摩沙德和巴勒斯坦的哈马斯，再也找不到其它任何有效办法，胡锦涛新政的最大软肋就在这里，中国应对金融战的最大软肋也在这里。

　　写到这里，电视传来了南方数百万老百姓滞留在各个火车站难以返家的报道，我们的基础设施那么需要建设，我们老百姓的生活那么艰难，可我们流血流汗创造的金融资产却在流向西方银行，哪怕是拿出上百万亿金融资产的百分之一，就能建造2万多公里铁路，何来春运难的问题! 中国拼命发展经济拼命赚取外汇的目的究竟是什么?是到了该认真思考这个问题的时候了。

　　张宏良微信公众号：zhanghongliang010

　　2008年2月2日

 

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